央行揭金融数据虚胖真相

央行昨日发布了5月金融统计数据报告，其中广义货币（M2）增速达10.8%；新增贷款数据9008亿元；新增人民币存款3.23万亿元，均好于市场预期。

在分析人士看来，5月金融数据仍存在一定水分，实体企业的投资和融资需求依然偏弱，未来货币政策仍需要着力改善货币条件，降低实际利率是当务之急。

央行数据显示，5月人民币贷款增加9008亿元，比去年同期少增43亿元。具体来看，5月非银行业金融机构贷款增加318亿元。住户部门贷款增加3110亿元，其中，短期贷款增加1047亿元，较上月有所回落；中长期贷款增加2063亿元，较上月多增近500亿元。居民中长期贷款有所回升，主要受最近两个月房地产销量回升以及二套房房贷放松的影响。

除了住户贷款有所回升外，企业贷款同样增速不少，其中，新增票据融资做出了较大贡献。但是，扣除票据后，非金融企业的贷款较4月有所减少，无论短期还是中长期贷款都下降。具体来看，5月非金融企业及机关团体贷款增加5397亿元，其中，短期贷款增加295亿元，中长期贷款增加2548亿元，票据融资增加2233亿元，环比多增872亿元。

在分析人士看来，5月信贷数据高于预期，但实体企业投资需求依旧很弱。

中金固定收益团队认为，尽管5月贷款增量高于市场预期，但从结构上来看，表内票据重新增加，表明银行重新回到靠票据充信贷规模的老路。企业中长期贷款已经连续4个月下降，表明实体企业投资需求很弱。

“无论是短期信贷还是中长期信贷较4月均下降，因银行风险回落与实体加杠杆意愿不强并存，银行用表内票据冲抵信贷额度。”民生证券固定收益部分析师李奇霖分析道。

值得一提的是，5月新增人民币存款异常升高，当月人民币存款增加3.23万亿元，同比多增1.5万亿元。受到股市火爆影响，居民存款转移到了证券保证金存款里。具体来看，5月住户存款减少4413亿元，非金融企业存款增加1.03万亿元，财政性存款增加3852亿元，非银行业金融机构存款增加1.94万亿元。

中金固定收益团队认为，居民存款的增长明显差于季节性，显示在股市火爆的情况下居民存款持续向股市分流，通过直接参与股市二级市场和打新股、间接申购基金等方式进入股市。居民存款的减少部分体现在非银同业存款当中，以证券保证金的形式体现；这是为何5月非银同业存款出现异常升高，达到1.94万亿元的原因。

与此同时，5月M2增速较4月有所反弹。截至5月末，M2余额130.74万亿元,同比增长10.8%，增速比上月末高0.7个百分点，比去年同期低2.6个百分点。

李奇霖表示，无论是新增人民币贷款、财政存款还是外汇占款都可以解释M2为何反弹。不过，中金固定收益团队认为，尽管5月金融数据总体略高于市场预期，金融数据仍存在一定水分，实体企业的投资和融资需求依然偏弱，货币增速总体处于下滑通道。未来货币政策仍需要着力改善货币条件，包括货币增速、实际有效汇率和实际利率，而降低实际利率是当务之急。

“目前，经济处于‘基建托底+传统制造业去产能+新增长点青黄不接’的状态，在此背景下，银行风险偏好不强与实体加杠杆意愿弱并存。” 李奇霖说道。

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