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汇丰晋信4月市场环境暖意浓A股反弹或延续

发布时间:2020-03-04 07:01:12 阅读: 来源:风叶厂家

3月国内市场回顾与展望

3月初A股市场继续反弹势头,再次站上3000点。上证综指3月累计上涨11.75%,创业板指大涨19.05%,中小板指上涨14.45%。

所有行业3月均有不同程度涨幅。从具体行业来看,TMT表现最佳。通信、计算机、传媒均涨幅超过22%。只有钢铁、银行以及煤炭涨幅在10%以内。

表1:3月A股主要指数表现

主要宏观数据简评

受季节性等因素影响,统计局制造业PMI与财新PMI均明显回升

3月国家统计局制造业采购经理人指数(PMI)为50.2,较上月上升1.2个百分点,高于市场预期,自2015年8月以来首次回到荣枯线上方;主要分类指数普遍回升。3月财新PMI录得49.7,高于2月1.7个百分点。虽仍在荣枯线下方,但已是13个月以来最高记录。

PMI回升主要归功于季节性因素以及市场需求回升。由于受到2月份春节影响,制造业生产活动在上个月有所减少,大部分企业集中在3月开工,因此带动制造业生产和市场回暖。其次在于制造业进出口市场需求的回暖。

短期来看,官方PMI重回扩张区间很大程度受到春节以及季节因素的影响。从微观层面来看企业生产经营仍存在困难,反映企业资金紧张、市场需求不足和劳动力成本上涨的企业比例仍超过四成。宏观来看经济增长内生动力仍然较弱。

图1:统计局PMI与财新PMI一致回升

数据来源:Wind,截至2016年4月1日

CPI同比上涨2.3%,PPI同比跌幅继续收窄

2月全国居民消费价格水平(CPI)同比上涨2.3%,较上月扩大0.5个百分点,连续第五个月回升,环比上涨1.6%。主要原因在于1月强寒潮天气和春节因素。寒潮天气推高鲜菜价格,2月中旬全国大部分地区遭遇大风降温和雨雪天气,阻碍了鲜菜的生产和运输,导致鲜菜价格环比上涨了29.9%,创2008年3月以来月度最高涨幅。

全国工业生产者出厂价格(PPI)方面,2月同比下降4.9%,同比降幅比上月缩小0.4个百分点。PPI的回升主要原因在于部分工业行业出厂价格涨幅扩大或降幅缩小。3月来国内钢铁、煤炭价格继续上涨,国际原油也强劲反弹,3月PPI跌幅将大概率继续收窄。

图2:CPI同比上涨2.3%

数据来源:Wind,截至2016年4月1日

4月A股市场展望

国内经济现企稳迹象

工业企业利润、制造业采购经理指数(PMI)以及近期的高频数据显示,经济有逐步企稳的迹象。继1-2月的工业企业利润2015年以来首次转正后,4月1日公布的统计局制造业PMI和财新制造业PMI亦双双回升。其中,统计局PMI自2015年8月以来首次回到荣枯线以上。这显示前期的刺激政策正在逐渐发挥效果,制造业下行压力暂缓。不过鉴于当前中国的复苏态势仍不明朗,政府预计将继续保持稳增长的支持政策。

战略新兴板和注册制推进放缓

3月中旬,两会时证实“十三五”规划中删除“设立战略新兴板”等表述,目前战略新兴版仍在讨论过程中。由于“建立战略新兴板”是2015年12月国务院常务会议上确定的事项,这个变化非常重大。再加上此前证监会新任主席刘士余对“注册制不能单兵突进”的表态,股票的供给端出现了积极的政策信号,会明显提升市场的风险偏好。从全市场风险偏好来看,截至3月30日,全A股风险偏好相当于2015年8-9月水平。在市场扩容预期稳定、稳增长效应、人民币兑美元汇率阶段企稳等条件下,4月份全市场风险偏好或将继续提升。

美联储主席近期表态偏鸽派

国际方面美联储主席耶伦于3月30日就美国经济前景和货币政策发表讲话,此次的态度超预期地鸽派,其中多次使用谨慎一词。她指出,全球经济增速下滑和金融市场剧烈波动给美国经济增长带来了更多不确定性。美联储在今年将更加谨慎,加息进程将慢于去年12月预期。本次耶伦的表态基本暗示联储在4月FOMC会议上不会加息。至于加息与否,最重要的数据在于美国3月份非农就业率与核心CPI指数,预计六月加息概率较大。

市场环境向好,股市或延续温和反弹

在2月份以来随着市场情绪的稳定,政策预期的明朗,市场在2700-3000点间震荡,日均成交量也逐步放大。经过数轮暴跌之后,市场估值水平已经相对合理,股市整体安全边际提高。A股估值目前处于历史均值下方,而创业板略高于历史均值。同时人民币贬值、注册制等短期负面因素已经基本解除,美联储加息预期也在降低,而宏观数据有呈现小周期回升的景象,为股市的持续反弹营造了较好的宏观环境。在宏观数据好于预期以及估值相对合理等各个因素之下,我们预计市场反弹还将持续,温和反弹仍可期。

债市方面回顾:

2016年3月,债券市场整体小幅上涨,受季末资金扰动等多重因素影响,资金面呈现前松后紧的局面。二级市场方面,国债和政策性金融债收益率大幅下行,短端下行幅度稍大于长端,收益率曲线呈陡峭化。信用债收益率依评级分化,中低等级收益率表现更加突出,高等级券种收益率则相对稳定。

展望下月,我们预计资金面将继续维持平稳,但出于对短期通胀抬头和信用风险提升的担忧,市场短期可能以震荡走势为主,但国内经济短期仍然难现明显回暖,我们依然坚定看好债市中长期表现。

(全景网特约/汇丰晋信基金)

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