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GPIF改革狂想

发布时间:2021-01-21 16:52:34 阅读: 来源:风叶厂家

GPIF改革狂想

GPIF改革的初衷是好的,但良好愿望至少要在3年后才能体现成效,而在这之前能否顺利削减国债将是一个富有挑战性课题。新理事里面最积极主张削减国债的是长期推崇通胀目标的东京大学教授伊藤隆敏认为,鉴于日元贬值推动CPI走高,长期利率必然随着安倍经济学的成功很快地会反转走高,因此GPIF现在应利用日本央行实行QQE大举买债的时机将国债比例从55%削减到35%左右。  在2013年末,GPIF持有国内债券大约71万亿日元,据推测大部分是长期国债,大约占到同期日本国债余额827万亿的8.6%之多。若伊藤的建议得到实施,大概要卖出26万亿日元的国债,约为国债余额的3%出头,相当于目前日本央行施行的QQE买债规模的一半多。可见伊藤方案的核心实际上就是公权力机构间的资产置换,把风险和压力都转往日本央行。

最近日本经济新闻已报道因为GPIF的改革路线在此次人事变动后变得更具现实性,日本那些巨大的信托银行已开始削减自身超长期国债持有量。具有讽刺意味的是,这些信托银行也是长期以来为GPIF运作大笔资金的外部投资专业机构里的主力。按照改革路线,今后GPIF将从它们那里抽走大量资金,进一步引入竞争,甚至可能是海外对冲基金来取代在新理事们看来投资业绩欠佳的国内专业机构。  目前日本国债最大持有机构团体是民营银行,但其占比由2013年一季度的36.6%逐步下降到该年末的34.8%。但日本央行对日本国债的买入量究竟能增加到什么规模和什么时候?单纯计算就可得到一个结论,按目前节奏日本央行所占国债比例将在年末超过25%,如果GPIF也开始抛售国债,这个数字只会提前,这若引发其他银行提前行动,给日本央行带来的压力显然不只26万亿日元。这个压力将自然反映到利率水平上,鉴于国债规模突飞猛进,央行资产负债表对利率变化的敏感度也将大幅上升,这意味着央行在市场的权威性将受到挑战。  但改革派们眼里似乎只有积极介入股市的GPIF将获得更好投资收益。而民间投资者在所谓的安倍经济学行情无法持续后(实际上那波短命行情在去年5月就结束了),也一直寄希望于GPIF的资产配置变更再次给疲弱的日股提神。实际上GPIF在过去也曾几次为政府的股市对策买单,但这次如果真按伊藤方案削减债券转而投向股市,仅仅其金额就足够市场人士扩张想象空间了。  然而,过去日本政府干预股市的结果都不大理想。日本政府从1992年立法为政府资金介入股市打开缺口后,最典型的一次发生在1998年3月,由于当时会计准则采用原价法,在接近财政年度末的节骨眼上,维持股价水平极为重要,日本政府高调宣布1万亿日元的公共资金大举介入市场以维持股价,当时几乎所有受托方投资经理都经历年度末最后一个难忘的下午,大家都在买入蓝筹股。当然,和预期一样,没有出现股价的大幅反弹,而且介入结束第二天股价便重回跌势,那年10月日经指数创出泡沫经济破灭后的新低。显然,这种人为的介入带给股市的反而是很恶劣的副作用。(编辑刘晓忠)

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